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券商创新大会召开在即3股蓄势待发

发布时间:2019-09-27 18:19:39 阅读: 来源:锐钛型钛白粉厂家

券商创新大会召开在即 3股蓄势待发

沪港通的推出,将给券商的经纪业务及融资融券业务带来新生力量。而随着券商创新大会的临近,我们看好券商未来的走势。

===本文导读===   【行业研报】华融证券:券商股蓄势待发 | 海通证券:关注券商牌照部分放开  【个股点睛】中信证券:各项业务全面发展 | 长江证券:投行业务表现亮眼   华泰证券:转型成效有待观察  证券行业:创新大会在即 券商股蓄势待发   行业动态  证监会同时发布了证券首发审核流程修订方案以及《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》,同时,有多家公司进入预披露流程。在新股预披露的同时,证监会通过加速推进优先股发行等政策缓解其利空效应,可谓用心良苦。另外,个股期权也提上日程,预计下半年有望推出。  公司动态  方正证券和华泰证券披露了2013 年年报,其中方正证券实现营业收入34.42 亿元,同比增长47.60%,实现归属于上市公司股东净利润11.06 亿元,同比增长96.65%;实现每股收益0.18 元,每股净资产2.53 元;2013 年暂不分配利润。华泰证券实现营业收入71.7 亿元,同比增长22%,实现归属于上市公司股东净利润22.1亿元,同比增长37%。  行情回顾  上周证券行业指数下跌1.73%,沪深300 指数下跌2.03%,超额收益率为0.30%。4 月份证券行业指数上涨8.69%,沪深300 指数上涨3.64%,超额收益率为5.05%。  证券行业走势平稳,从周涨跌幅来看,方正证券涨幅2.72%,排名第一,其次为太平洋,涨幅2.25%。除宏源证券在停牌外,有6 只个股收红,有13 只个股跑赢沪深300.  投资建议  券商股强势反弹后步入震荡区间,后市行情仍可期待。我们认为,沪港通的推出,将给券商的经纪业务及融资融券业务带来新生力量。  而随着券商创新大会的临近,我们看好券商未来的走势。正如我们之前所预期的,随着证券公司年报的逐步披露,在诸多利好消息的推动下,证券行业板块正在走出强势反弹的行情。我们继续推荐传统业务稳定发展,创新业务目标明确的大中型券商,重点关注年报发布时间及超预期的可能性。  风险提示  如大盘回落可能压制券商涨势。(华融证券)  证券行业:关注券商牌照部分放开带来的投资机会   行业动态:证监会机构和职能调整方案公布;上证所和台交所正在商谈两所合作事宜,并签署合作备忘录;证监会或将于年内向社会开放一批单项/专业证券公司业务牌照,涵盖并购财务顾问、资产管理、自营和投资顾问等;证监会公布多家拟IPO公司的招股书申报稿。  经纪业务:上周市场日均成交1755亿元,环比下降21.81%;市场换手率(流通市值计算)为0.81%,较前一周下降22.77%,流通市值20.30万亿元,环比下降1.00%。  投行业务:上周完成1单配股,募集资金31.78亿元;完成36单企业债,募集资金456亿元,其中宏源证券完成5单,广发证券完成3单,兴业证券完成2单,海通证券、东北证券各完成1单;完成1单公司债,募集资金17亿元;完成1单可转债,募集资金12.4亿元,由中信证券和华泰证券完成。  创新业务:截至4月17日,融资融券余额4059.59亿元,较4月11日增加1.36%,占流通市值的2.00%。上周新发行4支集合理财产品,目前券商集合理财产品规模合计2928亿元。  投资策略:近期IPO企业预披露重新开启,券商创新大会将于5月中旬召开,券商牌照或将部分放开。推荐两类公司:1)以国金、锦龙为代表的互联网券商:与腾讯自选股合作落地,预计开户数将进一步提升;中山零佣通虽暂停,但预计公司将积极进行沟通和调整,不会改变公司推进互联网券商的战略。互联网券商的发展是长期趋势,积极看好。2)综合优势强的券商:中信证券、招商证券。IPO项目储备量大,且IPO收入弹性高,创新能力强,具有综合优势,同时估值较为安全,具有长期投资价值。建议关注。  风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑;佣金率下滑。(海通证券)

中信证券:战略布局清晰 各项业务全面发展

投资建议

预计2014~2016年EPS分别为0.56、0.62、0.65元,当前股价对应PE为19倍、17倍、16倍,维持公司“推荐”评级。

投资要点

业绩符合预期:中信证券2013年实现营收161亿元,同比增长38%;归属母公司净利润52.4亿元,同比增长24%;基本EPS为0.48元,同比增长26.32%;BVPS为7.96元,同比增长1.40%;ROE为6.02%,同比增加了1.12个百分点。公司2013年度利润分配预案为每10股派发现金红利人民币1.50元(含税)。公司业绩与业绩快报基本一致,营业收入和净利润继续位居行业首位。

业绩看点:1)完成多项战略布局,实现对里昂证券、中信万通证券的全资收购,再次控股华夏基金。2)财务杠杆水平大幅提升,2013年公司发行了8亿美元债、200亿元人民币债以及十一期短期融资券,财务杠杆率从2012年末的1.55倍提升至2013年末的2.5倍。3)资本中介业务规模与收入占比显着提升,资本中介业务规模从2010年末的人民币117亿元快速扩张至2013年末的人民币1,100亿元,在收入中的占比由2012年的15%提升至2013年末的28%。

投资银行初步形成了股票、债券、并购和财务顾问等多元收入模式:2013年实现投行净收入21.2亿元,同比增长18%。公司股票主承销金额人民币542.99亿元,市场份额10.95%,排名第二;债券主承销金额人民币1,595.37亿元,排名同业第一;完成并购交易金额人民币1,578.39亿元,在涉及中国企业参与的并购交易中位列全球投行第一位。

经纪业务大力开发机构和高净值客户,开展金融产品销售、中小微企业金融服务等业务:2013年实现经纪业务净收入56.3亿元,同比增长92%,大幅增长主要原因是市场日均交易量同比增长52%,以及里昂证券经纪业务并表。公司经纪业务市场份额6.18%,同比增长7.29%,排名第一。公司注重客户积累,资产在人民币500万元以上的高净值个人客户同比增长36.2%,机构客户方面,全年新增交易席位54个,QFII交易客户增至110家。公司推动营业网点功能转变,2013年,公司及中信证券(浙江)、中信万通证券共代销金融产品人民币1,139.03亿元。公司推动业务创新,打造中小企业综合服务体系,积极推进互联网零售经纪。

资本中介型业务规模快速发展,收入占比大幅提高:公司资本中介业务规模在2013年末已达人民币1,100亿元,收入占比达28%。其中境内融资融券余额人民币334.20亿元,市场份额9.64%,排名第一;约定式购回和股票质押式回购业务规模分别为人民币31.41亿元和人民币78.77亿元,均排名第一。两融利息收入19.98亿元,对利息收入贡献比达49%。

资管业务大力发展定向资管和集合资管业务:资管业务资管净收入13.6亿元,同比增长587%,大幅增长的主要原因是并表华夏基金,以及资管规模大幅增长所致。2013年末资管(集合、定向、专项)规模5,048.58 亿元,较年初增长101.47%,其中定向资管规模占比达92.89%,是增长的主要部分。华夏基金资产管理规模3,333.74亿元,同比增长12.01%, 继续保持行业第一。

固定收益自营规模显着提升,股权投资规模化、品牌化:投资收益52.6亿元,同比增长44%。自营规模占净资本的比例提升,自营权益类证券及证券衍生品(包括股指期货)/净资本的比例由2012年的69.55%增长至2013年的76.11%,自营固定收益类证券/净资本的比例由2012年的91.82%增至2013年的76.88%。股权投资方面,金石投资确立了直接投资、基金投资并重的混合投资策略,2013年全年完成新增自有资金投资项目16单,截至2013年12月31日,金石投资设立的中信并购投资基金已签约的投资者共19家,中信产业基金管理的两支基金共新增投资项目8个,总投资金额约人民币25.84亿元。

风险提示:佣金率快速下滑风险,股市系统性风险。(长城证券)

长江证券:投行业务表现亮眼 经纪业务如何转型仍不明朗

发展趋势

亮点:(1)受益于 IPO 开闸和债券承销市场份额提升,公司投行收入同比增长 400%至 1.43 亿元,大幅贡献业绩。

(2) 公司自有资金富余,从而充分分享两融余额增长带来的利息收入增加。一季度公司两融余额同比增长 98%至 64.4 亿元,由此带来利息净收入同比增长 38.6%至 1.54 亿元,截止目前公司仍未大规模发行债券、短融,未来公司仍有空间通过债权融资扩大两融规模。

不足: (1)经纪业务市占率小幅下降。一季度公司佣金率环比 13年末上升 3.5%至 8.9bps,经纪业务市占率环比下降 4%至 1.8%。公司高净值客户结构并无明显的优势,佣金率逆势而上将对经纪业务市占率的维持带来较大考验。

(2)一季度自营收益欠佳。 自营折年投资收益率同比下降 4.2ppts至 8.6%,由此带来自营收入同比下降 47%至 1.67 亿元。

盈利预测调整

我们维持 14 年和 15 年盈利预测不变。

估值与建议

我们认为在佣金战冲击和券商业务牌照放开的大背景下,公司仍有待厘清自己的比较优势,应对整个行业的下行风险。维持“中性”评级,目标价 9.60 元。

风险:大盘上性风险。(中金公司)

华泰证券:投资收益贡献1Q业绩 转型成效有待观察

业绩符合预期

公司一季度实现营业收入 21.4 亿元,同比增加 19.60%;净利润7.8 亿元,同比增加24.52%,对应EPS 0.14 元,ROAE 2.17%。业绩符合预期。

发展趋势

营收增速来自两融规模增加带来的利息收入增长以及自营头寸提高带来的投资净收益增长。但是公司一季度经纪业务出现量价齐跌,体现市场佣金价格战竞争激烈;同时公司投行业务收入增速低于预期。

佣金率、市占率双降导致代理买卖证券收入下降。一季度公司佣金率较13 年末环比下降3%至5.7bps,合并市场份额略降0.3 个百分点至6.40%。由此带来代理买卖证券收入同比下降0.6%至9.04亿元(同期市场交易额同比增长8%).

自营头寸增加带来投资收益增长,但投资收益率同比微降。一季度公司投资净收益同比增长133%至4.63 亿元,主要得益于公司自营头寸同比增长28%。但同期公司折年自营投资收益率下降1.5ppt至6.7%。

证券承销业务收入同比负增长12.5%至1.99 亿元,主要因为公司承销的增发项目和债券发行规模低于去年同期。但公司项目储备充足,我们预计14 年全年公司投行相关收入仍将保持正增长。

资管业务收入增长是一季报亮点。公司一季度资管业务收入同比增长124%至1.36 亿元,连续第八个季度上升。我们认为公司资管业务收入增速受益于集合资产管理业务规模的增长。

盈利预测调整

我们暂不调整14 年盈利预测,维持14 年和15 年EPS0.48 元和0.55元的预测。

估值与建议

公司在应对互联网金融冲击方面步伐坚决,4 月与网易传媒签订战略合作协议,在网上开户等方面进行排他性合作。但是佣金价格战后如何针对客户进行二次开发、如何平衡增量低佣金和存量高佣金客户的关系、如何能在佣金价格战中有效提高市场份额都有待观察。我们维持“中性”评级,下调目标价5%至8.7 元。

风险:大盘上行风险。(中金公司)

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